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投资的公司类型
这篇文章主要是总结一下投资不同公司所要参考的不同价值标尺及其特性。
首先，我们先来了解一下对价值投资的基本理解。这里边所说的仅限于狭义的价值投资，即股票投资，用一句话概括价值投资就是以合理的价格买入优秀的公司并长期持有以收获长期的复利增长。将价值投资拆解，所谓的投资本质上就是一种延迟满足，目的是为了应对未来的不确定性，增加确定性，获得比今天更多的财富。
在明确了投资之后，更重要的是我们要辨别什么是价值。同样从狭义的角度理解，公司不断增长的自由现金流是价值的表现，高净值产收益率也是价值的体现。
在所有的投资标的中股票是最受巴菲特认可的，因为相比于房地产，土地，贵金属，大宗商品，艺术品而言，股票代表着背后的公司所对应的部分价值，买股票既是买公司的部分所有权，公司是社会经济的主体，是提供生产和服务的根本，是有生命力的投资标的，相比于其他投资标的，股票拥有高流动性，和理论上更大的增长空间。以上特性赋予了股票独特的投资吸引力。
综上价值投资就是通过识别不同的价值标尺，衡量投资价值的学科。
下面进入正题
第一类价值标尺
烟蒂股，说到价值投资就离不开一个人，他是巴菲特的领路人，是价值投资理论的创立者，他就是本杰明格雷厄姆，格雷厄姆的时代股票市场才刚出现没多久，但是直至今日格雷厄姆创立的分析方法，仍然适用并被越来越多的投资者认可。
烟蒂股投资的本质是寻找价格低于内在价值，存在安全边际的公司，这类公司在当年大萧条时期曾普遍存在，目前售价低于账面净资产的公司非常稀少了，相比于资产负债表上的账面资产，公司的内在价值往往更为重要，这个内在价值体现在盈利能力上，通常企业的全生命期内自由现金流的贴现就是企业的内在价值。而贴现率的确定通常有几部分组成，分别是长期无风险利率加通货膨胀率，在这里我们要知道金融世界的利率就如同物理世界的万有引力，利率的变动将影响公司的质量，改变公司等资产的当前价值。
举个例子，格力电器，过去五年年平均利润在亿，目前的市值是亿对应的动态估值是11倍左右，同时我们可以看到格力电器的资产负债表上有亿的现金，也就是说如果我用亿将格力电器买下来，立刻就可以得到亿的现金，这还不包括格力电器的固定资产，所以相当于我用亿就买下了格力电器。而格力电器近五年每年平均进账纯利约亿，对应亿成本收益率为17%，对应当前的4%长期国债收益率加3%平均通胀率，一共是7%的贴现率，对应亿收益，至少需要亿。也就是说对比格力目前亿的市值，还有20%的向上空间，才能够使格力达到一个合理的估值区间。也可以理解为以现价买入格力拥有20%的安全边际。我们知道市场在短期内会失效，但是长期看只要格力的基本面不发生大变化，价值回归就是必然会发生的。对于当前市场对格力定价无效的原因，和空调与房地产强相关有关，地产走弱是必会影响空调的销售，但从户均空调数对比发达国家户均3台，我国目前户均1.5台来看还是有上涨的空间，另一个方面是来自竞争对手美的的挑战，美的近两年通过优化组织架构并购优势企业，很大程度上提升了自己的竞争力，在市场占比提升上也势头很猛，可以说给格力的发展带来了压力。同时相比于美的的多元化战略，格力更专注于空调这一个领域，其他的业务的发展速度都很慢，这和两个企业的战略有关，美的依靠并购优秀企业实现增长，而格力则依靠自主研发这条本就是一条漫长的道路，种种因素叠加使市场价格对格力不是很友好，而格力的困境反转何时到来我们不得而知，仅从价格与内在价值来看目前的格力是符合烟蒂股价值标尺的一个代表。
第二类价值标尺
这类公司我称为印钞机公司，作为代表的就是贵州茅台，印钞机公司的特点是每年维持竞争性投入较少，成本可控，毛利高，同时拥有稀缺性和定价权，产品本身具有抗通胀的作用，白酒放置时间越长价值越高，因而构成了护城河，净值产收益率也高，自由现金流也高，但是这类公司通常非常受市场欢迎，因而不像烟蒂股那样拥有较低的价格和估值，但是在市场悲观失效的状态下即使这类印钞机公司的价格也会受到影响而下跌，那是就是最佳击球点了，当然即使这类公司的价格不低但是长期看也是会随着净利润的增长让投资者赚到业绩增长的钱。
第三类价值标尺
成长股，通常这类公司处于一个市场复苏前的蛰伏期，一旦风口来了全行业将进入一个巨大的蓝海市场，而行业技术也趋于成熟，这时候无论是大公司还是小公司都会有不错的业绩增长，通常每年能达到30%-50%以上的增长率，甚至%-%。这种业绩增长的预期也会反映在股价上，例如近两年的新能源概念，包括动力电池和光伏，逆变器行业，以及相关配套的上中游公司，在过去的一年里都有不错的表现，我们知道公司的价格反应的是未来存续期内总收益的贴现值，也就是说当下的股价是对应的未来的收益之和，因此未来的收益体现在了今天的就把成长股的估值拉得很高，（根据不同行业公司的性质，高估值可达到大几十到几百倍），所以尽管可能一家公司今天还是亏损的状态，明天仍然是亏损的状态，但是后天它开始盈利了，然后它会持续的盈利，并且拥有了相比于行业竞争对手的差异优势，例如特斯拉和亚马逊，资金对这类公司的未来很看好，并且形成了一定的共识，反映在市场长就是会给予一定的高估值，尽管是亏损的状态，但是可预见的未来收益的总和是另资金满意的就会受到青睐，但是当这类公司所在的领域的发展由跑马圈地进入下一阶段更激烈的竞争时，这时行业里的相当一部分公司会被淘汰，行业巨头会分食这部分空出来的市场，通常会形成双寡头或三足鼎立的局面，也就是说最终大部分市场会被两到三家公司分割，这一阶段，之前的成长型公司想要继续保持较高的增长就要拥有高效的资产配置能力，企业将多余的自由现金流投入到新的领域，通过入股，或收购其他公司，壮大自身，为第二增长曲线做好铺垫，在这个阶段公司收购其他新兴的小公司（也有可能是为了消灭竞争对手），或者并购现有主营业务之外并具有战略发展价值的业务，来为增长保驾护航。从而实现未来的不断成长。同时我们知道因为互联网为代表的科技企业的技术迭代较快，所以这样的发展路径也可以有效的对抗未来的不确定性（参与到所有在未来有发展潜力或威胁到公司，从而对冲掉被取代的风险）。
当今的中美互联网巨头都是这样的发展思路，如腾讯，阿里，谷歌，以及巴菲特的伯克希尔。
当然成长股不仅限于互联网行业，不断自我迭代的日本任天堂，从硬件制造最终发展成平台企业的苹果公司同样是非常不错的成长公司。因为它们拥有不断进化的基因，展现了持久的生命力，因此也更适合长期持有，而前边提到的烟蒂股和印钞机企业，因为存在价值回归和普遍认可下的高估值，因此某种程度上是没有成长股更耐持。
说完三种选择公司的价值，我们发现无论哪一种公司在评判其投资价值时都要将当下的价格与未来的的价值做一个对比，从而得出其估值是否合理。总的来说，烟蒂股的估值往往在很低的位置，而印钞机类的企业因为公认的优质属性备受各路资金的青睐，通常估值都不低，而成长股的估值也同样很高，但是因为未来随着利润的增长，估值有回归合理期间的预期。
综上，我们投资烟蒂股的估值变化是从低估到合理，价格合理即可卖出。而我们投资印钞机公司时，通常是在市场低迷时，这类公司出现了相对合理的价格时（公司本身胜率高确定，赔率较好时），而当市场火热时，价格往往被炒的很高时卖出。最后投资成长股估值也会跟随市场热度变化，但是因为成熟的价值投资理念越来越被广泛的认可和使用，因此其估值通常会长期维持在较高的位置，但是只要公司基本面不变，未来的发展逐步落地，即使在现有高估值情况下股价也会一路走高。
最后一句话总结一下，烟蒂股赚到是困境反转，印钞机赚的是业绩增长，而成长股赚的更多的是估值的钱。
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