这是我的第篇原创文章
年，张磊以耶鲁捐赠基金提供的万美元作为启动资金，开启了他的创业投资之路。截至目前，高瓴资本管理的资金总额高达亿元，成为亚洲规模最大的私募股权投资基金之一。在短短15年时间里，张磊从零起步，稳扎稳打，最终在投资界俾睨群雄、一骑绝尘。他是如何做到的？也许从这本《价值》里，我们可以窥见一斑。
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企业唯一的护城河
巴菲特这样定义企业的“护城河”：美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。最好有个神灵守护着这个城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断地创造财富，但不独占它。
有“护城河”的企业无疑是理想的投资对象。巴菲特说，我们长期竞争优势的日渐提升，恰恰源自于这些日常不起眼的坚持，我们将其描述为“加宽护城河”。巴菲特认为，如果短期利益与长期利益发生冲突，那么加宽护城河必须是优先选项。
张磊在借鉴巴菲特相关论述的基础上，从长期、动态、开放的视角，创造性地提出了自己的主张：世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。企业必须做到，以用户和消费者为中心，用最高效的方式和最低成本，持续创新和创造价值。
张磊认为，企业的护城河不是一成不变的，因此要想基业长青，就必须打造动态的“护城河”，可以从三个视角去理解：
一是理解生态。比如腾讯，以即时通信软件起家，通过连接广大用户，再不断丰富用户的线上生活场景，最终把自身打造成一个信息共享、交流互动、休闲娱乐的流量平台；
二是逻辑升维。比如奈飞，当百视达还在想着如何开更多的店来巩固垄断地位的时候，奈飞已经采取包月邮寄的租赁模式，对传统的碟片商店形成有力的“降维打击”；
三是合作共赢。比如腾讯和京东，都有各自的专长和短板。腾讯如果想要做电商，其最大的掣肘因素在于它缺乏一系列生产、制造及供应链管理的能力，而这正是京东的强项。两家合作共赢，有助于双方打造新型的企业护城河。
打造动态的护城河，要求企业突破边界藩篱，坚持自我进化，应对内外挑战，保持开放心态。在一轮又一轮的残酷竞争中，不断淬炼自我，不断构筑壁垒，不断走向强大。
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价值投资的两条路径
传统的价值投资强调“价值发现”——综合运用定性和定量分析方法，寻找被市场低估的股票，持有至高估卖出，循环往复。这套方法由格雷厄姆创立，巴菲特在职业生涯的早期，也大多采取类似的“捡烟蒂”式的投资方法。
“捡烟蒂”式的投资方法，虽然让早年的巴菲特赚到了很多钱，但随着时代的发展，也渐渐显示出其不合时宜之处。巴菲特最终转向“以合理的价格购买优秀的企业”，可能主要有以下五方面考虑：
一是时代的变化。格雷厄姆的投资思想产生于20世纪30年代，当时美国刚刚经历了一次史无前例的大萧条，便宜的股票随处可见。到了20世纪60年代以后，市面上便宜的股票已经越来越少。
二是时间的价值。巴菲特曾举例说，如果你万美元买下的企业，能够很快以万美元出手，那你可以实现高回报。但如果是10年之后才顺利出手呢？算上资金的时间成本，其实是不划算的。
三是管理的难题。一家企业之所以达到一定的低价，大概率是因为这家企业本身是有问题的。你买入的时候，可能刚好看到了一个问题；等你买入之后，可能还会看到越来越多的问题暴露出来。所以那个“便宜”的价格，有可能只是看起来便宜而已。
四是决策的次数。芒格曾说，如果你是因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。什么才是预期的水平？卖了之后的资金如何处理？这都是一系列难题。所以巴菲特说，我们偏向于把大量的钱投在我们不用再另做决策的地方。
五是交往的对象。巴菲特致力于和被投资或被收购企业的管理层及员工保持良好的关系。他多次表达这样的观点：我们只愿意与我们喜欢并尊重的人一起工作，这不仅仅将我们获得好结果的机会最大化，同时可以给我们带来非同一般的美好时光。如果只考虑企业的清算价值，就免不了会产生劳资纠纷，这并不是巴菲特喜欢的生活方式。
后来，在芒格和费雪的影响下，巴菲特果断出手购买了并不符合格雷厄姆投资标准的喜诗糖果，并在以后的岁月里投资了可口可乐等伟大公司，获得了不菲的收益。我认为，“以合理的价格购买优秀的公司”实际上是兼顾了“价值发现”和“价值创造”——从当下看，发现了优秀的公司，而且估值不那么贵；从长远看，由于优秀的公司还在持续创造价值，估值会不断被消化，当初的买入成本会显得越来越便宜。
纵观高瓴资本的投资案例，大多以纯粹的“价值创造”为主。张磊坚持的长期结构性价值投资，其核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。这就意味着，不赚估值的钱，只赚成长的钱。而且不是被动地等待企业成长，而是主动地为企业赋能。为被投企业提供全面系统的解决方案，这也许是高瓴资本的核心能力所在。
比如高瓴资本对百丽国际的改造与重塑。百丽国际拥有非常良好的基本面：它是全球第一大女鞋公司，也是中国最大的运动鞋服零售商。年营业收入达多亿元，息税折旧摊销前利润达60多亿元，日活跃用户数量达多万人/次，直营店达2万余家，一线零售员工达8万余人，是不折不扣的零售业巨头。
由于电商转型不顺利等原因，自年下半年起，百丽国际的市场占有率、利润、销量均有下滑，市场弥漫着浓厚的悲观情绪，股价从18港元的高位下跌至4港元左右，而这恰恰给价值投资者提供了不可多得的巨大机遇。高瓴参与百丽私有化以后，利用自身优势着力推进其开展数字化转型，取得了巨大成功。年7月27日，百丽国际以亿港元的价格从港交所退市；年10月10日，百丽国际旗下滔搏运动重新在港交所上市，首日收盘市值达亿港元，已超过两年前百丽国际的总市值。
翻阅全书，高瓴资本对参投企业赋能的案例俯拾即是。比如在投资良品铺子以后，高瓴一方面建议良品铺子要走“高端零食”的路线，另一方面通过大数据分析持续提升门店效率。再比如在投资公牛电器以后，高瓴利用自身丰富的工具箱，在营销端、制造端、研发端给予公牛电器全方位的扶持，帮助公牛电器持续做好精益管理。
值得一提的是，高瓴资本在给企业赋能的同时，始终尊重企业家精神，始终让企业家坐在主驾驶位上。正如张磊所言，如果企业是一艘扬帆远航的巨轮，那么高瓴作为投资方、资本方希望扮演好“大副”的角色，与企业家和创业者们同舟共济、坚定同行，做时间的朋友，一起不断地创造长期价值。
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坚守的三大投资哲学
张磊热爱阅读，这一点与大多数投资大神并无二致。张磊早期接受的教育，以中国传统文化为主；到耶鲁求学以后，又系统接触到了现代西方教育。因而在他身上，体现出来的是一种学贯中西的气质。他所恪守的投资哲学，既是中国传统文化的表达范式，也深得西方经典投资思想之精髓。
一是“守正用奇”。“守正”说的是，首先是人格品质要过关。作为投资人，宁愿丢掉客户，也不要丢掉客户的钱。要始终牢记崇高的受托人责任，把客户的钱看成自己的钱，甚至比自己的钱看得更重要。其次是投资原则要过关。投资不能随心所欲，要有一整套标准化、可操作的流程。再次是研究方法要过关。必须着眼于长期主义，不为眼前利益所迷惑双眼。“出奇”说的是，要在思考和决策时随机应变，不受束缚。“守正”与“用奇”相结合，才能发挥最大的效用。
二是“弱水三千，但取一瓢”。涉及到三方面的理解：一是投资过程。要把大量的时间花在投资之前的研究工作上，在投资前后保持充足的耐心；二是投资机会。投资要少而精，尽量减少不必要的交易。把投资比喻成射击的话，要多“瞄准”，少“扣动扳机”；三是基础研究。要保持宽口径，看懂行业变化，找到投资逻辑，否则就不要轻易投资。一言以蔽之，以强大的自我约束力保持对事业的专注。
三是“桃李不言，下自成蹊”。大意是说，桃树李树虽然默默不语，但是由于它们结出了丰硕的果实，吸引人们纷纷前去采摘。久而久之，树下就走出了一条路。与之类似的表达，还有一句鸡汤是这么说的，“你若盛开，清风自来”。作为一名投资人，不要在意短期创造的社会声誉或者价值，而应在意的是长期创造了多少价值。但凡你为他人创造了价值，你就一定能得到属于自己的价值。
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伟大格局观者的四项素质
对于有志于闯荡一番事业的企业家来说，格局观的重要性不言而喻。张磊认为，凡盛衰，在格局。格局大，则虽远亦至；格局小，则虽近亦阻。具有伟大格局观的企业家，通常具备四项素质：
第一，拥有长期主义理念。一是坚持初心。王兴的初心是“互联网改变世界”，所以他先后创办校内网、饭否网，后来又创办美团网，不
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