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阅读本文你会看到投资人及企业方对科创板AI企业究竟如何估值的痛点思索
年4月18日，第期的预见大学Think1+1智享会活动，联合普华永道共同在上海举办。
普华永道和预见大学的遇见绝非偶然，因为共同的思路，双方都希望通过Think1+1智享会形式，把一些想法带给大家，带来思想碰撞和智慧火花。
此次智享会我们邀请到普华永道资本市场合伙人杨方、普华永道税务及商务合伙人王祖耀作为主分享人，与大家一起探讨科创板带来的一些机遇与挑战。在探讨过程中我们发现，嘉宾们对于“科创板企业定价以及价值管理”问题的讨论始终保持很高热情。
大家围绕这个话题提出了很多问题：
科创板企业是如何定价的？
AI独角兽是如何估值的？
AI企业选择不上市又和市场估值有多大关系？
AI独角兽上科创板，路在何方？
投资机构和企业又该如何谈判使双方能达到一个合理、帮忙不添乱的状态？
二级市场买方如何看待估值？
最后，对于企业而言上市最佳时机是？
针对这些问题，本期Think1+1智享会的嘉宾们进行了深入交流和探讨……
普华永道资本市场合伙人杨方作为本期主分享人，首先抛出了一个问题：两家上市企业，一家做扫地机器人，另一家做平衡车，从人们的认知来说扫地机器人的技术壁垒要高于平衡车，但为什么估值却是平衡车略胜一筹？由此问题引发了大家对科创板估值定价和上市路径的思考和探讨。
一、首先杨总介绍了独角兽企业在各个资本市场的申报情况，从目前统计来看：
1.中国AI独角兽迄今为止没有在美国资本市场登陆；
2.有AI独角兽分别在申报香港主板和科创板，虹软等一些视觉识别公司的申报材料已经在科创板亮相，我们相信，后续还陆续有AI企业拟申报上市。
市场上做AI的企业中，特别是“AIinall”的企业，用技术输出为各个行业赋能，提高各个行业生产效率。目前，这一类的企业，有采用SOTP进行估值的（SumOfThePart，分类加总估值法），因为是“AIinall”意味着各个行业都能赋能，估值的时候是用拆分估值方式，获得不同业务板块的独立估值，最终将其累加获得最终估值，相较于传统的PE估值法，SOTP能对一些未盈利或者亏损的业务板块进行估值，能够支撑企业比较高的估值。
再谈谈AI企业观望上市的原因。有些企业由于上市架构的问题，正在测算去不同资本市场的成本；有些AI企业因为观望不同市场的流动性和估值，正在考虑资本市场的选择问题；另外有一些AI企业也会担心上市后的商业模式和数据被公开披露，正在纠结是否上市的问题。这也许是目前资本市场AI企业上市数量不是很多的原因。
二、AI独角兽应该如何选择资本市场？
◆预计市值：一般来说一个发展比较成熟阶段的AI企业达到预计市值的要求不是很困难的问题，但预计市值是主要看企业实际市值为主，大多数AI企业是可以达到这个市值的。
◆净利润：传统AI企业愿意去港股或者美股去上市，而不是去A股，主要是因为净利润还没有满足A股的要求。不过科创板打破了对净利润的要求。
◆营业收入：市面上一级市场给很多AI企业的估值是按照收入倍数来的。所以如果企业要上市，营业收入也是一个关键点。
比如很多AI企业起家的时候是做纯软件。但是在中国的市场环境下，走纯软件这条路就很难，特别是要达到一定的收入规模。所以很多发展到一定阶段的AI公司就开始走软硬件结合模式，这也是在中国市场环境下能够走通的商业模式。从财务报表的角度来说，软硬件结合的方式也更容易满足收入指标的要求。科创板的道路上，怎么满足收入的高增长是值得思考的问题。
◆研发投入：境外上市，是没有这个标准的，科创板会有一个标准是和研发投入相关的。不过对于AI企业而言，研发投入达标不是一个问题。
◆经营活动现金流：
一般企业在研发的阶段，通常不看经营活动产生的现金流。
鉴于现在很多的AI独角兽企业都处于未盈利或者利润水平不高的前提下，投资人在估值方面会更看重其未来的成长能力，营业收入的增速就成为了估值的重要判断依据。
三、投资人在各个资本市场的差异比较：
在2年的资本市场中，香港、美国的二级市场都不为一级市场的高估值买单。科创板能否打破僵局，也是值得
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